四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理我国最穷的5个城市，哪一个省最穷yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>我国最穷的5个城市，哪一个省最穷解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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