核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息(xī邵阳学院是几本大学)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(ji邵阳学院是几本大学ào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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