昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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