核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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