来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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