四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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