2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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