近日(rì)，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价(jià)的(de)相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配(pèi)置。

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