作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(gu料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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