昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀g>1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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