来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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