财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(c意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音huán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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