财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同across 和 cross的区别，cross和across区别和用法比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地(dì)区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuěacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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