昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(x合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线iàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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