4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的>月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个(gèxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(dù)接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶(è)化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金(jīn)融(róng)市(shì)场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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