国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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