美国(guó)债务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòn过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子g)新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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