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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部(bù)结构分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的盱眙的邮编号码是多少啊(de)滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的(de)周期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食品中的(de)商品、不(bù)完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖(tuō)累食品(pǐn)同(tóng)比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油(yóu)等国际(jì)定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有盱眙的邮编号码是多少啊(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文(wén)教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累(lèi)明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回(huí)落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布(bù)机(jī)构：国(guó)金(jīn)证券股份有限公司

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