昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wè你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思i)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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