自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(d2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历x;'>2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历e)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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