金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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