昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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