大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在虎门销烟发生在哪里期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)虎门销烟发生在哪里，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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