近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相(x略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音iāng)关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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