国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Ba现实中真的可以把人玩坏吗rr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规(guī)划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēn现实中真的可以把人玩坏吗g)险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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