自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世(shì)界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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