本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导bèi)。

　　从政策面来看(kà幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导n)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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