金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为3流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点0BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tō流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ng)知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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