5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wà反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序i)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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