美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通(苹果xr重量为多少gtōng)过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài苹果xr重量为多少g)务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的苹果xr重量为多少g力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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