金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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