钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎(hū)已(yǐ)经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题(tí)莫过于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题(tí)材(cái)搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科(kē)技也只收获(huò)了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的传艺(yì)科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能(néng)又该如何消化？过往(wǎng)投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与(yǔ)预(yù)期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的新(xīn)项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电池同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突破以及锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们(men)重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁德(dé)时(shí)代推出第一(yī)代钠离子电(diàn)池(chí)，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技(jì)于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规(guī)划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一(yī)口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而公(gōng)司(sī)股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日(rì)盘中，公(gōng)司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)池(chí)前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思后，公司股(gǔ)价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其如何(hé)发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外(wài)发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关(guān)于(yú)对(duì)深(shēn)圳证券交易所关注函回(huí)复(fù)的(de)公告(gào)》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结底还(hái)是其(qí)资金有限与钠(nà)电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划(huà)的钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公(gōng)开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电(diàn)池全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万(wàn)吨电解液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的钠电产能规划(huà)，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿(yì)元(yuán)资(zī)金外，还需(xū)要(yào)更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的(de)投(tóu)入(rù)。

　　但现实(shí)是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随着行业式(shì)微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏(fú)伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早在(zài)2016年(nián)，公(gōng)司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)乏(fá)力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金流(liú)量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过(guò)2GWh项目资(zī)金(jīn)来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离(lí)子电池(chí)项(xiàng)目的(de)自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业(yè)银行等组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的(de)调研记(jì)录(lù)，“截(jié)至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过(guò)，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股票(piào)预案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为补(bǔ)这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺(yì)科技甚(shèn)至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠(nà)电池全(quán)供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技的钠(nà)电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场对这个(gè)故事并不再买账，除了资(zī)金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上后产(chǎn)能(néng)如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化(huà)元年的(de)2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电(diàn)的(de)钠电池(chí)与巨(jù)头们(men)不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华(huá)语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等(děng)表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前面，率先在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用(yòng)。而传艺(yì)科技除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能源签订项目(mù)合(hé)作或战略合作协议(yì)外，并(bìng)未(wèi)官宣重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及客户(hù)情况时(shí)，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动车及电动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司(sī)钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开(kāi)展送样和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复。至于具(jù)体的客(kè)户(hù)名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源(yuán)事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发(fā)布数据(jù)则(zé)称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地(dì)产能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的钠(nà)电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来(lái)才会有较大(dà)比例的(de)替代(dài)。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十(shí)分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前(qián)的(de)，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示(shì)：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可能成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子的(de)发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子(zi)电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成本接近，目前(qián)三元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电(diàn)池成本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后(hòu)，规模(mó)量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一(yī)步(bù)下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业(yè)规模化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开差(chà)距，接近(jìn)铅(qiān)酸电(diàn)池(chí)的(de)成本。但(dàn)能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池(chí)有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时(shí)，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利润率下(xià)降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客(kè)户的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随(suí)碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺科(kē)技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司(sī)就变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募(mù)资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目的实施(shī)地(dì)点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设(shè)，并将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序(xù)实施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的后果就是原有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实(shí)际效益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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