金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)10克是几两行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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