金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金merry什么意思 merry是彩虹社的吗六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15merry什么意思 merry是彩虹社的吗%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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