A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度(dù)从独占(zhàn)A股市值榜首(shǒu)近(jìn)3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优势反超(chāo)，但地位已岌岌(jí)可(kě)危。值(zhí)得注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按(àn)其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则不过是一场计算上的(de)乌龙，但(dàn)若均(jūn)按(àn)照A股股价等数据计算，则其(qí)总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字经(jīng)济(jì)、信创、中特(tè)估、人工智(zhì)能等一系列热(rè)点催化下(xià)，中(zhōng)国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，中国移(yí)动(dòng)和茅台(tái)这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费(fèi)回潮(cháo)卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾(gù)历史来看，最近十多(duō)年来股王变(biàn)迁(qiān)的背后似乎也反应着国内经济趋势和(hé)产业(yè)价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过(guò)8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本市场市(shì)值之(zhī)首，得益(yì)于(yú)当时基建大发展时期，中石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联(lián)网金融牛市成为(wèi)新锐(ruì)股王。再后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进(jìn)入消费(fèi)牛(niú)市(shì)，开启了此后三年(nián)的消费白(bái)马股大牛市，也成就了(le)如今(jīn)贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料来(lái)源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的(de)终端动(dòng)销几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历(lì)回(huí)调，公司股价(jià)也现大(dà)幅下(xià)跌。近日，中国移动的(de)突然崛(jué)起(qǐ)更是开始对其(qí)王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度(dù)超越(yuè)贵州茅台市值这一历(lì)史性事(shì)件背后，除(chú)了离(lí)不开(kāi)国(guó)家政策持续(xù)推进的(de)数字经(jīng)济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工智能两大概念加(jiā)持，还有来自(zì)于“中特(tè)估(gū)”这个新(xīn)概(gài)念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数(shù)据显示，当(dāng)前美(měi)股市值前十(shí)的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认(rèn)为(wèi)，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产力的重(zhòng)要因(yīn)素，二级(jí)市场对科技(jì)企业的态(tài)度能(néng)一定(dìng)程(chéng)度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预(yù)示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实(shí)现(xiàn)华丽转身的中国移(yí)动(dòng)，已经逐(zhú)渐成(chéng)引领中国经济(jì)潮流的(de)主力军(jūn)。信达证券研(yán)报表示，公司作为国企数字经(jīng)济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联网等(děng)创(chuàng)新(xīn)业(yè)务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步发(fā)展，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营(yíng)商(shāng)向数字科技(jì)领(lǐng)军企业(yè)加快跃迁升级(jí)，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国(guó)移动为代表的三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助“央(yāng)企(qǐ)低估值+数字经(jīng)济”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，还有另一个故事(shì)引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一直流传(chuán)着(zhe)“茅台魔(mó)咒”的(de)传说(shuō)，即(jí)大多股价(jià)超(chāo)过(guò)茅台的上市公司(sī)，在(zài)风光散尽(jǐn)之(zhī)后(hòu)往往下场都不太好(hǎo)。本次中(zhōng)国移动(dòng)直接在市(shì)值上超越茅台(tái)，结果是否会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国(guó)船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水至(zhì)30元附近，至今中国船舶股价维(wéi)持(chí)在(zài)24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在线、全(quán)通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上述公司的(de)陨落大部分主(zhǔ)要是由于行(xíng)业景(jǐng)气度变化(huà)以及(jí)股(gǔ)市景气度无(wú)法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的利(lì)润(rùn)，最终一次次甩开这些(xiē)曾(céng)经短(duǎn)暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认(rèn)为，实际(jì)需要(yào)看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么(me)，一(yī)向有着“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析认为，大致(zhì)归结为两个重(zhòng)要原因。一(yī)方(fāng)面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市场(chǎng)化的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台(tái)已经冲(chōng)上3000元左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移动(dòng)虽掌握着(zhe)大(dà)把的通(tōng)信类资源，但作为央(yāng)企需要(yào)承(chéng)担“提速降费”的责(zé)任，也(yě)就不能无拘(jū)束地(dì)涨价。另一方面即是成(chéng)本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持(chí)续不断(duàn)的建设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近十(shí)年资(zī)本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意，基本75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升多少毫升不需要如此沉重的资本开支，也不需要面(miàn)临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数(shù)据可以看出，中国移动今(jīn)年一(yī)季度的营(yíng)收是(shì)茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别(bié)不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系列信号表明中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中国移(yí)动此前表示(shì)，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年(nián)计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据(jù)业内人士测算，这意味着(zhe)届时全年(nián)资本开支占收入(rù)比重将低于(yú)18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新(xīn)低(dī)。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的是，随着移动互联(lián)网进入下半场，行业(yè)重心已(yǐ)转向产业互联网和智能化(huà)，中国(guó)移动(dòng)加(jiā)速(sù)转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第(dì)二(èr)曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公(gōng)司数字(zì)化转型收入对(duì)主营(yíng)业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的(de)第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈入国内业(yè)界第(dì)一阵营(yíng)。

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