四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(d小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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