北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的(de)下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在(zài)较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失(shī)业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联储表示(shì)美国(guó)银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需数(shù)据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银(4斤是多少克，0.4斤是多少克yín)比价(jià)大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降4斤是多少克，0.4斤是多少克16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息(xī)并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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