上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(b湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少iàn)化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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