四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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