金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　<两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度strong>本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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