事件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱(qū)动，物价(jià)作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外(wài)需(xū)拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食(shí)品和非食品中的商品(pǐn)、不(bù)完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花tā)商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环(huán)比延续回(huí)落外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环比价格回落(luò)、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气(qì)供应环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中下游制造业价(jià)格(gé)有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花