5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　错一个题就往阴里装一支笔疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　错一个题就往阴里装一支笔　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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