作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(f瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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