2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看实属和属实区别在哪，实属与属实的区别，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)实属和属实区别在哪，实属与属实的区别，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

实属和属实区别在哪，实属与属实的区别gn="center">

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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