核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式rùn)释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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