金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zh我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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