5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情n是什么化学元素，n是什么化学元素符号受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创n是什么化学元素，n是什么化学元素符号新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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