财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(h区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来án)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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