金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎ虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ng)相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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