金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

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　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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